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今天来谈谈:近期股票的投资策略(二)

牛熊之辨 2020-03-21 21:47:09

今天是四月一日,是西方的愚人节。但是也是中国一位英雄的忌日。


又是一年4月1日,

你是否记得一个编号:81192!

你是否铭记一个名字:王伟!


“呼叫81192,这里是553,我奉命接替你机执行巡航任务,请返航!”

“81192收到,我已无法返航,你们继续前进!”


2001年4月1日。一架美国EP-3E型侦察机非法侵入我国南海领空。 王伟驾驶的歼-8Ⅱ战斗机在EP-3侦察机附近进行正常监视和拦截,而EP-3突然冲向王伟的战机,EP-3侦察机的螺旋桨击中了王伟战机的尾部,造成其尾部严重受损。然后,EP-3整个撞向了王伟的战机,将其撞毁。而在撞击中受损的美军EP-3侦察机未经中方允许,擅自进入中国领空,降落中方军用机场上。


十七年前的一次中美博弈,我们的飞行员用生命的代价捍卫了祖国的主权与尊严。


那么十七年后的今天,我们军事和国防工业怎么样了,能否承担起捍卫国家和民族安全的使命。今天我来带给大家分享的就是关于军工股的投资机会。


随着,中国石油期货的上线运行,近期东海、南海风云密布,密集的军演轮番上演!

而在股市里,关于军工股的消息也是不少的:3月22日 09:31, 资产注入预期落空,停牌近半年的中国船舶、中船防务复牌后连续大跌,中国船舶连续跌停,中船防务跌逾3%。  

今日南北船合并的消息再度引发市场关注。外围市场(韩国股市)也有了相关影响。


30日,美国彭博社等外媒报道称,国务院已经原则性批复了中船重工(北船)和中船集团(南船)合并,一家营收超过5000亿的全球第一“巨无霸”即将诞生,由此诞生的行业巨头将使韩国造船企业相形见绌。


但是在同日晚间,据第一财经报道,中船辟谣称,公司就报道内容进行了核查,并向本公司控股股东中船集团进行了专项函询。中船集团未得到任何有关合并事项的通知,就此事项也无任何应披露而未披露的信息。


由此引发韩国造船业股价大跌


在昨天南船北船合并传言出现之后,国内军工板块所有股票大涨。但是同时,现代重工、大宇造船和三星重工的股价都下跌了逾2.5%。


随着近两年地缘政治风险增加,军事行动的可能性大大增加了。所以军工股反而有机会。虽然因为核心资产没有注入(军工板块只有少数几个业绩还可以),但是军工股的资本增值,可以为军工企业获得资金,同时国家加大军工生产也会带动经济增长。这个逻辑在某些时候是成立的。(选军工股很少看业绩,因为涉及保密的原因,只能是政治事件驱动)。

从目前已发布业绩快报或年报的公司来看,核电、国防信息化板块营收增速较高,船舶板块负增长。从营收增速看,在军工七个子板块中,核电板块增速最快,达43.63%,主要原因系台海核电2017年度营收增长111.19%;国防信息化板块增速达到了33.62%,主要原因系杰赛科技、合众思壮、太阳鸟、红相电力等企业营收增速超80%;受天海防务、久之洋营收大幅下滑的影响,船舶板块营收负增长。


核电、地面兵装净利润高速增长,船舶、航天、航空板块利润下降。受台海核电净利润剧增 165.91%的拉动,核电板块净利润增速达 77.92%,在七大板块中位居第一;受宏达爆破、精准信息、西仪股份净利润增速均超150%的带动,地面兵装板块净利润增速达到37.07%;航天板块受航天机电亏损3亿的拖累,净利润下降20.96%,在各个板块中排名最末;航空板块受春兴精工、德奥通航等公司亏损影响,净利润同比下降 3.95%;船舶板块利润增速同样为负值。

在中航系上市公司中,已有中航机电、中航光电、中直股份等 9 家公司发布 2017 年度报告。2017 年,9 家上市公司共实现营业收入 505.34 亿元,同比增长 0.55%;实现归母净利润 30.03%,同比增长 6.53%,整体上呈现业绩稳步增长势头。

三项费用率基本平稳、盈利能力温和上升。从近五年中航系上市公司财务数据看,销售、财务、管理三项费用率基本保持稳定,三项费用中管理费用率最高,近五年稳定在 10%~12%左右。中航系公司自 2015 年以来毛利率、净利率均呈现温和上升的趋势,盈利能力有所提升。

中航系上市公司 18 年业绩有望明显好于 17 年。2018 年军改对订单的压制作用将逐步消除,军品补偿订单及军方正常采购相叠加,将显著拉动上市公司业绩。四代机歼-20、运-20 已入役,18 年量产节奏有望加快。预计未来 20 年,我国歼 20 及其衍生型号列装数量约为 300 架,按照 1.1 亿美元的单价计算,未来市场空间约为 330 亿美元,约合人民币 2000 亿元;运-20 作为我国战略投送的主要力量,在西藏、台海、南海等战略方向需求迫切,预计未来 20 年采购量将达数百架,总市场空间达千亿美元。新型三军通用型直升机也有望年内定型并小规模量产,预计在列装初期年产量将达 30-50 架,可为中直股份等公司带来约 80 亿元的业绩增量,对公司业绩产生显著拉动作用。此外,C919、ARJ21、新舟系列、AG600 等新产品也将明显助力中航系公司业绩增长。


2018 年整体行情或将呈现结构化特征,建议关注国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。

 

部分国家队龙头公司估值进入底部区间,配置价值凸显。根据我们对国家队龙头公司 2018 年业绩的预测,按照当前公司股价计算,军工板块各子领域的部分国家队龙头公司估值水平已进入底部区间。整体来看,除船舶板块外,其余四大主要子板块(航空、航天、地面兵装和信息化)2018 年备考估值水平均低于当前军工板块整体估值水平;分板块来看,2018 年船舶板块、航天板块和国防信息化板块估值水平较当前估值水平或将出现较大幅度下降。我们认为,近期军工板块行情有所反弹,但中国动力、中航机电、中直股份、中航光电、航天电子、航天电器、内蒙一机、四创电子、国睿科技等优质龙头公司的 18 年备考估值仍然低于板块平均水平。基本进入估值底部区间。


另外,对于军工板块投资逻辑除了估值和业绩增长以外,还要关注这些:当市场风险偏好提升、军费增速超预期、军工资产改制注入出现实质性动作、超预期的地缘政治事件、军品定价机制改革、混合所有制改革及其它超预期因素出现时,军工板块仍有望呈现大的行情。军工行业基本面长期确定向好发展:习主席大力支持建设世界一流军队,军费预算规模已达1.1万亿,增速长期有望维持在8%附近,规模与增速总体位于全球前二,将为军队武器装备采购与实战化训练带来的军品消耗提供强劲资金支撑,重点武器装备型号仍处于加速列装周期,国防装备供应商有望充分受益于国防预算高增长支撑下的需求;SIPRI数据显示中国军品贸易总额占比已居全球前五,军工技术的强大逆向学习与自主研发能力有望使得军贸总额长期向排名第二的俄罗斯看齐;改革层面来看,军工科研院所改制注入、混合所有制改革、军品定价机制改革等措施正积极推进。


根据 SIPRI 数据,2013~2017 年,军贸出口国前十位依次为美国、俄罗斯、法国、德国、中国、英国、西班牙、以色列、意大利和荷兰,与上一个 5 年相比排名变化不大。美俄牢牢把握前两位,两国 2013~2017 年出口份额分别为 34%和 22%。并且大部分出口国近五年军贸出口额均较上一个五年有所增加,其中以色列、英国和中国的增幅较大,以色列增加 55%,中国增加 38%,英国增加 37%。

世界前十大军火出口国以欧美为主,排名具有稳定性。根据SIPRI数据,2017年,世界军火十大出口国分别为美国、俄罗斯、法国、德国、以色列、英国、荷兰、中国、西班牙和意大利。而若以五年为阶段来看,2013~2017年,前十位的排名依次为美国、俄罗斯、法国、德国、中国、英国、西班牙、以色列、意大利和荷兰。