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当前经济形势下私募股权投资信托的三种模式

海棠基金快讯 2020-04-28 04:21:01

处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境,为私募股权投资提供了广阔的舞台。在很多实业领域中,PE将更加具有用武之地,如为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金;内地企业境内、境外公开上市前的Pre—IPO支持;国企民营化也将是未来PE的关注点等。PE有望从以前被动的少数股权投资进入到购买控制权阶段,甚至是100%买断。华平对哈药的投资,以及凯雷集团谈判收购徐工机械,都是顺应了这一新趋势。就私募股权投资信托而言,具有如下几个模式:


一 、单一的信托模式(参与型)


信托公司通过向合格投资者发行集合信托计划募集资金构建私募股权投资基金,并将资金投资于被投资企业。其结构请见下图。


在该模式中,信托公司既是基金的发行人,同时也是基金的管理人,负责基金的发行、管理和运作;受益人大会代表受益人监督信托公司对资金的运用。资本收益在扣除信托管理报酬后为集合信托计划的受益人享有。


二 结构化的信托模式(参与型)


在信托公司发行的集合信托计划(私募股权投资基金)中,信托公司为劣后受益人,其他合格投资者为优先受益人。该模式结构见下图。

在该模式中,信托公司发起设立集合信托计划构建私募股权投资基金,由信托公司本身认购一部分基金份额,并充当劣后受益人,其他合格投资者认购其余的份额,并充当优先受益人,劣后受益人后于优先受益人分配信托收益(当投资成功取得收益时)而先于优先受益人承担损失(当投资失败发生亏损时),两者的认购比例分别是1%和99%(根据国外经验)。信托公司负责基金的发行、管理和运作。受益人大会主要由优先受益人组成,负责监督信托公司对资金的运用。基金的治理规则以及劣后受益人、优先受益人的权利义务与利益、风险分配由信托契约予以约定。


三 “信托 + 有限合伙”模式(非参与型)


信托公司发展设立的集合信托计划(私募股权投资基金)委托专业的私募股权投资管理机构管理,专业私募股权投资管理机构为普通合伙人,其他投资者为有限合伙人。该模式结构见下图。

在该模式中,信托公司发起设立集合信托计划构建私募股权投资基金,并委托专业的私募股权投资管理机构管理。在基金的发行中,由专业私募股权投资管理机构认购一部分基金份额,并充当普通合伙人,其认购比例至少1%,其他合格投资者认购其余的基金份额,并充当有限合伙人。信托公司负责基金的发行和托管,专业私募股权投资管理机构作为普通合伙人负责基金的管理和运作。受益人大会主要由信托公司和有限合伙人组成,负责监督专业私募股权投资管理机构对资金的运用。基金的治理规则以及普通合伙人、有限合伙人、信托公司的权利义务与利益、风险分配由信托契约予以约定。

最后

私募股权投资信托是解决中小企业融资难问题的一剂良药。作为自主创新载体的中小企业似乎一直不能改变自己的尴尬局面,明明是经济发展中最活跃的部分,却备受融资难的困扰。私募股权投资信托(基金)的诞生,对于那些深陷资金困境中的中小高科技、高成长并拟上市的企业而言,无疑是一种助推剂。同时,发展私募股权投资信托(基金),使之成为中国资本市场上重要的机构投资者,有助于促进中国资本市场的健康发展,有助于扭转政府在金融活动中承担过多风险的状况。