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“明天系”帝国斜阳:千亿版图分崩离析

理财大爆炸 2021-01-12 13:58:55

通过所控制的上市公司及大量的中间影子持股公司,所持股的金融机构超过44家,在资本市场驰骋20年的“明天系”,终于走到了命运转折的关口。

作者:翁榕涛

曾在资本市场上纵横驰骋的“明天系”,仍在低调“撤退”中。

 

3月16日,哈尔滨银行在港交所发布公告称撤回A股上市申请,原因是内资股股权结构可能发生变动。据多家媒体报道披露,“明天系”通过多家关联公司持有哈尔滨银行股份,股份总计达到25.7%,超过目前哈尔滨银行单一第一大股东哈尔滨经济开发投资公司19.65%的持股比例,也超过了银监会对城商行单一股东及其关联企业持股不得超过20%的规定。有金融行业人士认为,“不排除明天系出售哈尔滨银行股份的可能性”。

 

在历经3年的资本扩张之路后,“明天系”转入战略收缩,不仅在多起资本操作中临时退出,而且还频频出售旗下资产。据外媒报道,肖建华称今年内或将再出售1500亿元资产以偿还银行贷款。

 

在近20年的发展过程中,“明天系”版图不断扩大,当年与之齐名的“德隆系”已经消亡,“涌金系”式微,如今“明天系”也走在了收缩的路上。

 

剥离千亿元资产

 

在资本市场沉浮多年,“明天系”再次走到命运抉择的关口上。

 

 “明天系”从去年开始不断售出旗下资产,据香港《南华早报》报道,2017年年初以来,“明天系”已累计剥离超过1000亿元的资产。

 

此前的短短三个月内,“明天系”相继出让了旗下资产华夏人寿、恒投证券和瑞福锂业,此外还在多起资本操作中临时退出,涉及金额高达400亿元。

 

3月7日,美都能源(600175.SH)发布公告称,拟以29.06亿元现金收购山东瑞福锂业有限公司(以下简称“瑞福锂业” )共计98.51%的股权,在不久前,“明天系”刚将手中瑞福锂业的股份转让出去。

 

在2016年6月瑞福锂业被重组前夕,“明天系”旗下重要成员天安财产保险股份有限公司(以下简称“天安财险”)曾出资4亿元增资瑞福锂业,并引来了上海证券交易所关于“突击入股”的问询。

 

2017年4月30 日,在持有股份不到一年的情况下,天安财险将手中的18.18%瑞福锂业股份转让给了合肥顺安新能源产业投资基金,后者则将股份出售给了美都能源,有望在短期内完成变现。

 

与出售瑞福锂业股份的过程相似,“明天系”通过旗下企业进行资产的“快进快出”,并且形成“广撒网”的投资格局,目的在于获得投资收益,“明天系”实控人肖建华在一次接受采访时表示:“我们进行财务投资是以量取胜,就像沃伦·巴菲特一样进行分散投资。”

 

“明天系”出让资产的路并非一帆风顺。3月10日,为了完成对华夏人寿的收购,中天金融(000540.SZ)发布公告称将出售公司持有的中天城投集团有限公司100%股权,交易对价为246亿元,所获资金将全部用于支付购买华夏人寿的股权转让款,而这仍然难以解决深交所和市场对中天金融资金是否充足的质疑,至今仍未获得批复。

 

“明天系”即将出让的华夏人寿股份价值高达310亿元,在目前所披露的出让项目中所占金额最大。据《财新周刊》报道,华夏人寿的第一、第五大股东北京千禧世豪与北京中胜科技,均为“明天系”壳公司,此次售出股份,意味着“明天系”将失去对华夏人寿的主要控股权。

 

自诞生之初,“明天系”就显得神秘莫测,这与其拥有不计其数的壳公司有关。在“明天控股集团”的名下,据知情人称其最多数拥有上千家壳公司,这些壳公司作为投资载体,为“明天系”进行资本收购提供注册资本,也让其得以隐于幕后。

 

 明天控股集团被视为“明天系”的“直属部队”,图片来源:《中国经济周刊》。

 

对于为何采取复杂而隐蔽的公司架构,“明天系”实控人肖建华曾回应称:“这是受制于当时的历史条件,比如入股时要求在当地注册,利税要留在当地,入股比例不能超过多少等等。”

 

华资实业(600191.SH)于2015年拟定増316.8亿获得华夏人寿51%股权,按此计算,则华夏人寿的估值在3年内翻了一倍,若中天金融完成收购,则“明天系”在此次交易中获利超过152亿元。

 

在瑞福锂业、华夏人寿两起资产出让消息传得沸沸扬扬时,“明天系”成功出手了旗下恒投证券(即恒泰证券)。今年1月2日恒投证券发布公告称,公司的九名股东拟将所持有29.94%的股份出售给了中信国安集团,作价90亿元人民币,双方已经签订框架协议。

 

截至目前,“明天系”仅公开消息中披露的剥离资产已超过400亿元,而隐于公众视线之外的可能已超过1000亿元,市场上关于“明天系处置资产”的说法也不胫而走。一位金融行业人士告诉无冕财经(wumiancaijing):“从2017年下半年开始,‘明天系’出售旗下金融资产,而接下来可能还出售旗下所持有的部分银行和信托公司的股份,以符合监管要求。”

 

监管趋严下持续减持


“明天系”纵横资本市场20年,外界对肖建华和“明天系”的资本运作手法感到惊奇的同时,也质疑其层层叠叠的股权结构以及控制多家金融机构是否合规。

 

回顾“明天系”的扩张步伐,总是精确地踩在时代的节点上,最终从普通的内蒙古糖厂发展出万亿资产版图。

 

1998年,当时年仅27岁的北京大学法律系高材生肖建华,通过参与运作地方国企上市、上市,逐步拿下后来闻名全国的“明天系”旗下三家上市公司:ST明科(600091.SH)、华资实业(600191.SH)以及西水股份(600291.SH)。以这三家上市公司为基础,肖建华在频频施展资本运作后声名鹊起。据肖自述,“明天系”首次取得成功,是因为在2000年左右投资了大量的金融股,在后来取得了高额的回报率。

 

进入2006年,在入股多家城商行后,“明天系”开始将金融版图扩展到保险行业,彼时正值保险行业改革,全国掀起了设立保险公司的热潮,“明天系”正是在这一阶段完成了对华夏人寿、天安财险以及天安人寿等旗下主要保险公司的控制。

 

根据《新财富》杂志的报道,“明天系”通过所控制的上市公司及大量的中间影子持股公司,所持股的金融机构已超过44家,其中银行17家、保险9家、证券8家、信托4家、基金3家、期货2家、金融租赁1家。截至2016年末,“明天系”所控股的金融机构资产规模合计已超过 3 万亿元。

 

 “明天系”的金融架构,图片来源:《新财富》,点开可看大图。

 

在“明天系”不断扩张的过程中,资本市场的监管也日趋严格。早在2008年4月23日,国务院颁布《证券公司监督管理条例》后,证监会对证券行业提出了“一参一控”的政策要求。“一参一控”要求同一单位、个人,或者受同一单位、个人实际控制的多家单位、个人,参股证券公司的数量不得超过两家,其中控制证券公司的数量不得超过一家。

 

在《条例》颁布不久后,“明天系”就迫于监管层“一参一控”要求,向山东九羊集团有限公司转让了“明天系”旗下公司泰山祥盛和世纪华嵘所持有的太平洋证券全部股权,从明面上与太平洋证券脱离了关系。

 

3月9日,银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》的两个配套文件,意在化解存量问题银行股权,有序开展清理规范工作。对于一些金融控股集团持有的存量问题股权,设置了一年的整改期限。

 

若严格按照“一参一控”的监管思路,除了基金行业放宽限制,其他金融行业基本都要执行此标准,而热衷于参控股金融机构的“明天系”或许仍需要出售不少资产。

 

银监会副主席曹宇在3月7日曾就“明天系”控制多家银行作出回应,他表示:“违规的就纠正,过去有些代持的我们不掌握,现在如果发现这个情况,我们都有各自的监管规定,我们会严格处置。”

 

曾经齐名的其它民营资本系族如“德隆系”、“涌金系”早已不复当年辉煌,而“明天系”却发展至今并不断壮大,肖建华曾称:“我相信未来十几年内,关于我的新闻仍然会很多,大家仍然会关注我们(明天系)。”他会如愿吗?


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