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实体经济加速下行,信用收缩,债权投资转向股权投资

唐宋钢铁在线监测预警平台 2021-06-10 14:45:01

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20153月,宏观数据显示,实体经济下滑加速,工业增加值下行至5.6%,投资增速低位持续,工业品通缩循环持续,地方债务压力加剧,货币和社会融资下降显著。春季钢材市场未如人意,钢材价格至4月中才有反弹。预计56月基建需求有所上升,但基本面并无改善。

CPIPPI

3CPI同比1.4%,比2月持平;PPI同比-4.6%,比2月回升0.2%CPIPPI并无好转,考虑到固定资产投资平减指数下降,工业品通缩更加显著。


固定资产投资

3月固定资产投资增速13.13%,比1-2月下降0.72%。分项看,制造业低位持续,基建投资续升,房地产投资进一步下行。2015年内,固定资产投资增速将维持在11-13%低位,房地产投资个位数增长,甚至零增长,基建投资增速相对稳定。地方债务压制了财政扩张的空间,制造业转型持续,利润率低下,仍在调整中。房地产政策解放,短期对销售有刺激作用,但反应在土地购置、新开工和投资数据上,需要6个月以上的时间。

货币和社会融资

3M2M1同比增速11.6%2.9%,分别比2月下降0.9%2.7%M1-M2负剪刀差至-8.73月社会融资规模为11816亿元,同比增速-43.55%。人民币贷款9920亿元,同比增速-5.52%,占比84%

维持前期判断,实体经济低迷,通缩加剧,根源在于房地产持续下行,导致地方债务压力大增。地方债务困局,不只是财政问题,也是货币问题。货币和金资政策放松,化解去杠杆风险,债务置换、有序重整,将是2015年的基调。大幅降准后,降息概率大增。同时,还要看到资金困局源于信用收缩。政策方向是试图以改革扩张股权融资,避免出现债务危机。但是,局部债务风险看起来不可避免。

工业增加值

3月工业增加值同比增速6.8%,较1-2月下降1.6%。维持前期判断,两会定调,2015GDP增速目标7%,为实现这一目标,后续稳增长政策力度或加大,预计工业增加值将在2季度触底。

市场压力指标

市场压力指标,估算当期原料价格的钢坯成本/原料价格滞后四周的钢坯成本,估算原料价格滞后四周的钢坯利润-当期原料价格的钢坯利润,底部回升。重申市场具备反弹回升的条件,但不构成趋势反转。